大家好,周末结束了,准备迎接现实了。过去五个交易日,沪指本周跌0.67%,深成指跌2.42%,创业板指跌3.44%。

而在周末的时候,来了个大利好,中美审计和好达成了协议,但无奈当晚,美联储反手就来了一个大利空,鲍威尔最新讲话通篇总结下来就是一句话:“加息,加息,XX的还是加息!”,于是美股就崩了1000点。所以周一A股开盘,希望有惊喜吧。

1、国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会 易纲主持会议并讲话

国务院稳住经济大盘督导和服务组在郑州召开现场办公会,围绕基础设施、重点工程、民生保障等项目建设开展现场协调和服务。督导和服务组组长、中国人民银行行长易纲主持会议并讲话,省长王凯出席并提出要求。

易纲指出,从实地督导情况看,河南贯彻落实党中央、国务院决策部署决心大、干劲足,推动稳住经济一揽子政策措施落地有力有效。督导和服务组将进一步完善长效协调工作机制,充分发挥优势,耐心细致工作,在扩大投融资、提高审批效率等方面给予河南更多支持,积极帮助解决实际困难。希望河南加强项目谋划储备,提高项目申报质量,推动更多项目进入国家大盘子,强化施工能力、原材料供应等保障,确保项目顺利开工建设,尽快形成更多实物工作量。

中国证券监督管理委员会、中华人民共和国财政部于2022年8月26日与美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)签署审计监管合作协议,将于近期启动相关合作。

合作协议依据两国法律法规,尊重国际通行做法,按照对等互利原则,就双方对相关会计师事务所合作开展监管检查和调查活动作出了明确约定,形成了符合双方法规和监管要求的合作框架。

合作协议的签署,是中美双方监管机构在解决审计监管合作这一共同关切问题上迈出的重要一步,为下一阶段双方积极、专业、务实推进合作奠定了基础。依法推进跨境审计监管合作,将有利于进一步提高会计师事务所执业质量,保护投资者合法权益,也有利于为企业依法合规开展跨境上市活动营造良好的国际监管环境。

美联储主席鲍威尔表示,9月加息规模取决于“整体”经济数据。恢复物价稳定需要一段时间,这需要“有力地”使用央行的工具。经济继续显示强劲的基本面动力。历史告诫不要“过早”放松政策。在某种程度上,随着政策立场进一步收紧,放慢加息步伐将是适当的。降低通胀可能需要持续一段时间经济增长低于趋势水准。

美股三大指数大幅收跌,道指跌3.03%,本周累跌4.22%;标普500指数跌3.37%,创6月13日以来最大单日跌幅,本周累跌4.04%;纳指跌3.94%,本周累跌4.44%。

国家发展改革委副秘书长杨荫凯在周五举行的国务院政策例行吹风会上表示,1~7月,居民消费价格指数(CPI)累计同比上涨1.8%,7月当月同比上涨2.7%,远低于美欧等主要经济体和多数新兴市场国家水平。总体判断,今年全年3%左右的CPI预期调控目标是可以实现的。但同时也要看到,受输入性通胀压力和猪肉价格季节性上涨等因素影响,叠加去年同期低基数效应,今年后几个月到明年一季度国内物价水平可能比前几个月略高一些。特别是受疫情、灾情等影响,困难群众数量有所增多,基本生活可能面临较大压力,即使国内物价涨幅不大,困难群众的感受可能比较明显。

5、东部战区回应美舰过航台湾海峡:全程跟监警戒 随时做好挫败任何挑衅准备

东部战区新闻发言人施毅陆军大校表示,8月28日,美“安提坦”号、“钱斯洛斯维尔”号巡洋舰过航台湾海峡并公开炒作,中国人民解放军东部战区对美舰过航行动全程跟监警戒,一切动向尽在掌握。战区部队保持高度戒备,随时做好挫败任何挑衅准备。

李克强表示,中国是汽车生产和消费大国,近年来新能源汽车产业发展迅速,产销量和保有量位居世界前列,已进入全面市场化拓展期。发展新能源汽车不仅有利于先进制造业和绿色低碳发展,也有利于丰富消费者选择和提供高质量产品。

7、长安汽车董事长:中国汽车产业已初具停售燃油车基本条件 可进入研究议事日程

2022世界新能源汽车大会开幕。长安汽车董事长朱华荣在对全面电动化发展提出了几点建议,包括进一步加快新能源产业顶层设计,系统推进新能源产业化、社会应用、能源结构等协同发展;建议企业科研院所和高校加强合作,加速推进新一代电池的研究和开发应用;建议加快转型步伐,将我国停售燃油车提上议事日程。朱华荣认为,中国汽车产业已经初步具备了停售燃油车的基本条件,可进入研究议事日程。建议国家相关部委和产业、行业来明确研究传统燃油车的期限,引导企业和全社会有序向新能源转型。

8月27日下午,宁德时代宣布,麒麟电池的全球量产首发品牌为极氪,并将落地AITO问界系列新车型。公开资料显示,极氪是吉利汽车旗下的高端智能电动品牌,AITO问界是华为与赛力斯打造的车企品牌。极氪009为麒麟电池首发车型,而极氪001将成为全球首款搭载麒麟1000公里电池车型。

此前在麒麟电池6月发布后,A股相关概念股已经相继浮现:铭利达、万顺新材、瑞泰新材、华达科技等。

深圳虚拟电厂管理中心成立——这也是国内首家虚拟电厂管理中心。该深圳虚拟电厂已接入分布式储能、数据中心、充电站、地铁等类型负荷聚合商14家,接入容量达87万千瓦,接近一座大型煤电厂的装机容量。预计到2025年,深圳将建成具备100万千瓦级可调节能力的虚拟电厂,逐步形成年度最大负荷5%左右的稳定调节能力。管理中心则设在南方电网深圳供电局,由深圳市发展和改革委员会管理。技术层面,该管理平台采用“互联网+5G+智能网关”通信技术,可满足电网调度对聚合商平台实时调节指令、在线实时监控等技术要求,为用户侧可调节资源参与市场交易、负荷侧响应,实现电网削峰填谷提供坚强技术保障。

记者从国家电网了解到,随着气温下降,局部地区降雨,四川用电紧张的局面得到缓解。据介绍,28日四川水电日发电能力为4.6亿千瓦时,比前段时间最低值回升了9.5%。截至28日中午12点,四川省一般工商业用电已经全部恢复,除高载能行业外,大工业用电正在逐步恢复用电。后续水电来水持续好转后,大工业用电将全部恢复正常用电。

本周已开启的切换预计将持续推进,本轮切换既不是简单的小切大,也不是传统的成长切价值,而是赛道内高切低,行业间热切冷的“非典型切换”;同时,政策加力应对经济压力,货币政策已先行,国常会19条接续稳增长,中报集中披露并收官,热门行业难超预期,部分冷门行业难低预期,外部通胀及衰退风险依然较大,内外因素叠加下,预计A股波动将进一步加大,建议配置重心继续转向偏冷门行业。

首先,多因素叠加压制经济修复斜率,稳增长政策加力,货币政策超预期降息宽信用,预计未来LPR还有进一步压缩空间,国常会布局19条稳增长接续措施,看点是“准财政”发力,重督导地方执行。

其次,中报业绩集中披露并收官,业绩分化加速资金调仓,加大市场波动,结构上热门行业难超预期,冷门行业优于预期概率更大,前期市场错误定价纠偏后,行业估值将与盈利预期重新匹配。

最后,预计外部高通胀持续期更长,美联储表态后,经济衰退的风险也更大,预计外部市场和北向资金短期波动依然较大。

综上所述,预计本次“非典型切换”主要体现为赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股,从纯粹炒预期的个股转向成长白马;行业间从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分行业及个股。

欧洲能源危机愈演愈烈,全球能源格局再次面临大变局,其对中国经济和A股市场的影响也愈加深远。此次能源危机的成因在于北溪-1的再次检修和极端高温天气的持续,多重因素支撑能源价格处于高位水平。在能源价格大涨情况下,国内天然气及开采设备商、燃气行业一体化运营商、LNG船、户用储能、MDI/TDI、维生素、空气源热泵等板块值得关注。

主要热门赛道指数波动明显加剧,主因基本面景气持平,估值及拥挤度达阶段性高位,叠加8月以来长端美债利率快速上行,自“衰退交易”边际转向“紧缩交易”。近期鲍威尔全球央行年会表态再次打击市场乐观预期,9月份加息75BP概率提升,但仍有不确定性,预计10年期美债利率短期仍有上升空间,且波动可能较大。但随着通胀预期回落,衰退预期升温,中期趋势看美债长端利率会重回下行。

●随着金九银十开工+消费旺季渐近,结合产业周期及经济环境,我们预判板块景气趋势如下:1)光伏/风电、新能车需求均逐渐步入旺季,同时叠加硅料产能释放、新车上市等催化,景气环比改善可期,密切跟踪数据验证情况;2)周期类电力(绿电)+油运明显周期反转。3)养殖等仍处于周期上行初中期阶段。4)消费整体随经济复苏偏淡弹性不足,但部分强需求韧性品种如医美、部分白酒等依旧值得关注,观察中秋国庆旺季销售表现;

●随着部分热门赛道行业成交额占比/换手率等拥挤度指标近期已有一定缓解,我们认为风格阶段性回摆后,紧抓景气,中期战略性关注低渗透率赛道,短期关注确定性景气反转品种+旺季预期下的强韧性消费品等线索。重点行业:储能、光伏、风电、汽车智能化配件、AR/VR。医美、白酒、电力、油运、养殖、煤炭等。

①12、14年底风格转向价值的共同背景是估值低和基金持仓少,12年催化剂是基本面好转加改革预期,14年是货币政策宽松。②估值裂口和基金持仓角度,当前市场具备部分风格切换条件,但基本面或政策面催化不够,时间也尚早。③7月初来的调整已至后期,重新向上契机是保交楼措施落地,新能源、数字经济等成长仍占优。

尽管目前市场已经具备部分风格切换的条件,但可能并不足以使得银行、地产等价值板块大涨,主要是因为缺乏长期逻辑和短期催化,并且时间也为时尚早。具体而言:

从大的产业周期看,中国房地产行业的增长空间已经今非昔比。从我国商品房销售面积的历史变化来看,2012年全年地产销售面积为11亿平方米,2014年全年为12亿平方米,之后地产销售面积在15-17年快速上升至17亿平方米,18-21年稳定在17-18亿平。回顾12-14年,当时中国房地产行业还有增量空间,但是站在今天看未来,今年前7个月仅有7.8亿平方米,按照人口年龄周期,25-39岁为住房的刚需人群,而2020年我国的平均年龄已经到了38.8岁,购房的高峰期已经快过去了,未来居民对地产的刚需配置力度将趋势性下降。因此,与12年、14年不同的是,当下中国房地产增长空间已经较为有限。

从短期催化剂来看,“房住不炒”总基调下政策只是托而不举。2022/7/20李克强总理在世界经济论坛全球企业家视频特别对话会表示不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施、超发货币、预支未来;2022/8/11央行货币政策执行报告表示坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段。因此,今年并不会如历史上的宽松周期一样出台大幅刺激房地产的政策,目前的政策还是关注保交楼和稳增长,例如2022/7/28政治局会议提出要压实地方政府责任,保交楼、稳民生,2022/8/24国常会提出允许地方“一城一策”运用信贷政策,合理支持刚性和改善性住房需求。所以,在没有很强政策出台的情况下,投资者对价值股的判断很难产生大的变化。

机构博弈价值股往往发生在年底,现在考虑博弈可能为时尚早。从历史经验来看,公募机构排名考核制度安排使得四季度博弈因素增多,所以年底往往是市场变盘的节点,例如上文12年和14年都是发生在11-12月。流动性较好、前期跌幅较大板块往往成为机构实现净值和排名显著提升的重要方式,而银行、地产这两点都比较符合:首先银行、地产板块个股普遍市值较大、流通性好,便于机构在较短时间配置足够的仓位;其次公募基金对银行、地产板块的持仓较低,所以存在加仓空间。

中国市场整体可能仍呈现震荡偏弱的格局,整体先求稳,再求进,注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构,低估值、稳增长相关板块或是短期内的关注重点。成长风格在前期反弹后,性价比已有所减弱。8月底是A股上市公司中报披露的高峰期,还需要重点关注企业盈利情况。中期来看,未来市场的潜在系统性转机,需要关注需求侧的政策支持力度,可能也需要看是否有供给侧的政策调整来恢复信心、重建市场活力,反映国际供需矛盾的低估值板块和部分中国具备全球竞争力的板块是结构上的重点。

我们建议在配置上仍以低估值、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长风格在近期连续反弹后,性价比在减弱,后续波动可能开始加大,战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。继续关注中报业绩可能超出预期的行业。

我们曾提出,围绕全球过剩的金融资产支撑的需求,资源、劳动力和部分制造类商品仍然短缺,解决的路径无非是:紧缩以抑制金融资产和需求,通胀导致货币信用体系遭受冲击,地区冲突平衡资源与消费以及虚拟需求缓解资源矛盾。在通胀主线下,我们建议以“旧能源+”思路积极布局。我们推荐(1)“旧能源+”组合:作为传统能源本身的动力煤、油气,兼具能源网络基础建设需求与“能源”载体属性的工业金属(铝、铜)正在体现出我们前期指出的超预期弹性,能源转换的电力企业,不应该被忽视,看好解决老能源的空间错配(油运),以及能源矛盾带来的货币冲击黄金。(2)对中国需求预期修复可以关注:房地产、白酒、纯碱。(3)成长领域关注通胀下的解决路径:国防军工、元宇宙。

1。 CPI上涨超过3%。我们预计,受猪肉价格上涨推动,9月的国内CPI同比可能超过3%,甚至8月的CPI同比就会超过3%。尽管央行不会仅仅因为猪肉价格上涨推动CPI上升,就去收紧流动性。但物价超越目标后,还是会引起政策制定者和投资者的警觉。

2。 金融机构杠杆率太高。用M2信贷(金融体系提供的贷款)和社融信贷(金融体系提供给非金融体系的贷款)差值,可以很容易计算出,金融机构互相拆解的贷款额度有多少(所谓的脱实向虚,资金空转)。2022年以来,金融机构累计增加的贷款额度已经超过8000亿,达到了2015年时为了填补亏空,央行向资本市场投放资金总额。这意味着金融机构增加的杠杆达到了2012年以来最高水平,存在风险。耐人寻味的是,从股票和债券的成交杠杆来看,我们感觉债券投资的杠杆水平超过股票。换言之,债券市场调整的风险可能大于股票。任何有关物价(上涨)和经济增长(速度上升)预期的变化,促使债券调整,而杠杆率可能会让这种调整非常剧烈。

3。 汇率的潜在弹性风险。一旦海外需求萎缩,出口下滑,央行可能会主动让人民币增加弹性,部分海外投资者预期人民币兑美元可能会在未来六个月从6.8到7.2。人民币汇率调整,可能导致很多海外资金离开资本市场。实际上,今年以来,中国贸易顺差屡创新高,但是外汇储备一直没有上升,有投资者一直怀疑,资本项目下有资本流出。

复盘历史,A股系统性的风格切换只有两种情形,一是政策系统性的放松,二是经济趋势性的复苏。如2014年底的大盘股行情,背后是经济下行压力下,“9·30新政”、央行降准降息等政策宽松不断加码推动。又如2016年初,市场在完成股灾的最后一波下跌后,随着经济强势复苏、再融资政策收紧,行情主线由成长转向价值。因此,在当前国内经济复苏乏力,货币维持宽松却又不会系统性“大水漫灌”的宏观环境下,出现系统性风格切换的条件并未满足。

当下A股与去年底市场面临的“慎思笃行”存在三点重要不同。(1)A股所处盈利周期位置不同:21年底时正面临较大的盈利回落压力,当下A股表观盈利已处于底部。Q3-Q4“环比”改善趋势具备较大确定性。(2)信用周期不同:22年4月社融塌方亦确认信用周期底部,当前整体信用紧缩的过程基本结束,局部(地产)信用紧缩仍在发酵,但近期利率调降进一步释放宽货币稳增长信号,22Q4政策“松绑”有望进一步发力。(3)当前离22年“复合政策底”更为接近:海外从22H1的“滞胀”交易转向Q3“衰退+紧缩”共振,Q4或迎来海外“衰退”交易进一步升温+国内政策力度进一步加大的“复合政策底”窗口期。

大盘股的配置价值正在凸显。当前市场核心矛盾依然是通胀与经济的拉锯战,虽然7月CPI上行幅度不及预期,但是趋势并未发生变化,随着金融数据的公布,下半年经济修复仍有颠簸。同时随着海外加息预期再度升温,美元指数进一步走强,人民币汇率再次面临压力,需要警惕短期波动率放大。从资产配置的角度来看,大盘股的配置价值正在逐步凸显,市场整体风格将回归龙头。

短期来看,随着重要会议窗口期临近,粮食、能源与信息安全仍将是市场关注核心,重点关注短期业绩拐点、长期转型预期的火电,四季度仍有较大供需缺口的农业,以及政策趋势确定的信创产业;另外一方面,欧洲经济风险上升,关注受益于“欧洲替代”的铝、锌、维生素、化肥农药、钛白粉等细分行业的投资机会。从中期来看,通胀依然是全年最重要的投资主线,持续关注受益于通胀上行的农业,业绩稳健的食品饮料,家电和医药等消费行业龙头,以及虚拟现实,游戏等泛消费概念。

中报披露进入尾声,风险偏好或受扰动。8月底,上市公司中报披露进入尾声,二季度受国内疫情扰动,A股整体盈利将探底已是一致预期。从2018年和2020年企业中报披露情况来看,临近财报披露末尾,当日上市公司所披露的归母净利润中位数均出现下降。同样是盈利下行阶段,今年也不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露。当前万得全A市盈率分位数位于2010年以来42%分位,市场整体估值相对合理。但部分行业估值处于历史相对高位,财报季市场风险偏好可能受到扰动,估值与业绩匹配的重要性将阶段性提升。

投资策略:财报季调整期,亦是再次布局期。海外方面,美联储货币紧缩预期再次加码,对全球资金风险偏好仍是制约;国内方面,上市公司中报披露进入尾声,不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露,部分行业盈利预期存在阶段性下修可能。中长期来看,调整亦是再次布局期,一方面资产配置荒客观存在,流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑;另一方面,国常会明确稳增长加码发力,下半年国内经济仍将有亮点出现。

行业配置上,以传统能源和新能源为主的能源类配置为主线)“光伏、风电、特高压、储能”等新能源相关;

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